مورجان ستانلي: ارتفاع تكلفة الاقتراض يضغط على عوائد الملكية الخاصة

قال «مورجان ستانلي» إن ارتفاع تكاليف الاقتراض يستنزف جزءًا أكبر من التدفقات النقدية لشركات محافظ الملكية الخاصة، ويحد من مساهمة الرافعة المالية في تعزيز عوائد حقوق الملكية، ما يزيد أهمية نمو الأرباح لتعويض تراجع دور التمويل بالديون في تحقيق العائد.

وأوضح البنك، في تقرير حديث ، أن استثمارات الملكية الخاصة تحتاج حاليًا إلى تحقيق نمو في الأرباح يعادل نحو ضعف المستوى المطلوب قبل جائحة كورونا، حتى تتمكن من تحقيق العائد نفسه على الاستثمار، وفقًا لمقياس مضاعف رأس المال المستثمر.

نمو الأرباح

وأشار «مورجان ستانلي» إلى أن ارتفاع أسعار الفائدة وتكاليف الاقتراض أعادا تشكيل مصادر العائد في استثمارات الملكية الخاصة، إذ لم تعد الرافعة المالية تمنح الدعم نفسه الذي كانت توفره خلال فترة الفائدة المنخفضة التي سبقت الجائحة.

وأضاف أن زيادة الاعتماد على نمو الأرباح لتوليد العوائد ترفع أهمية قدرة مديري الصناديق على تحسين أداء الشركات داخل محافظهم، بدلًا من الاعتماد بدرجة أكبر على التمويل بالديون أو ارتفاع التقييمات عند التخارج.

600 مليار دولار «Dry Powder»

ولفت البنك إلى أن السيولة المتاحة للاستثمار، المعروفة باسم «Dry Powder»، لا تزال مرتفعة مقارنة بمستويات عقد 2010، إلا أن عمر هذه الأموال أصبح عاملًا أكثر أهمية من حجمها الإجمالي.

وأوضح أن أكثر من 600 مليار دولار، بما يعادل نحو 55% من إجمالي السيولة المتاحة للاستثمار، موجودة حاليًا في صناديق مضى على تأسيسها أكثر من عامين، وهو مستوى قياسي تاريخيًا.

وأشار إلى أن هذه الأموال جُمعت في ظروف سوقية مختلفة، بينما جرى استثمارها بوتيرة أبطأ من المستويات التاريخية، لتقترب حاليًا من نهاية الفترات المخصصة لنشر رأس المال.

ضغوط على التقييمات

ويرى «مورجان ستانلي» أن مديري الصناديق الذين يسابقون الوقت لاستثمار رأس المال قبل انتهاء فترة الاستثمار قد يقدمون عروضًا أكثر جرأة للاستحواذ على الأصول، ما قد يزيد المنافسة ويدفع أسعار الدخول إلى مستويات مرتفعة، وهو ما قد يضغط على العوائد المستقبلية.

أكثر من 30 ألف شركة تنتظر التخارج

وأضاف البنك أن ضغوط الملكية الخاصة تتزايد مع انخفاض أحجام الصفقات وامتداد فترات الاحتفاظ بالاستثمارات، إذ ارتفعت المدة المعتادة للاحتفاظ بالأصول من نحو 3 إلى 5 سنوات إلى 5 أو 7 سنوات أو أكثر.

وأدى ذلك، بحسب التقرير، إلى تراكم أصول كبيرة للملكية الخاصة التي لم يتم التخارج منها بعد، إذ تقدر «PitchBook» عدد هذه الأصول بأكثر من 30 ألف شركة.

وأكد «مورجان ستانلي» أن تصفية هذا التراكم قد تستغرق سنوات حتى مع تحسن ظروف السوق بصورة فورية، ما يفرض ضغوطًا إضافية على مديري صناديق الملكية الخاصة فيما يتعلق بتوقيت التخارج، وتدوير رأس المال، وتحقيق العوائد للمستثمرين.