هل طفرة الذكاء الاصطناعي مجرد فقاعة على وشك الانفجار؟
مع استمرار تجارة الذكاء الاصطناعي في دفع سوق الأسهم إلى مستويات قياسية جديدة، يتساءل المستثمرون بشكل متزايد عما إذا كنا نعيش فقاعة مالية أخرى مصيرها الانفجار، حيث ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 16% في عام 2025، وكان لشركات الذكاء الاصطناعي الرائدة، مثل إنفيديا، وألفابت، وبرودكوم، ومايكروسوفت، النصيب الأكبر من هذا الارتفاع، لكن في الوقت نفسه، تتزايد المخاوف بشأن مئات المليارات من الدولارات التي تعهدت شركات التكنولوجيا الكبرى بإنفاقها على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
ارتفاع النفقات
وفقًا لموقع finance.yahoo"، وتشير بيانات جمعتها بلومبيرج إلى أن النفقات الرأسمالية لشركات مايكروسوفت، وألفابت، وأمازون، وميتا بلاتفورمز سترتفع بنسبة 34% لتصل إلى حوالي 440 مليار دولار مجتمعة خلال العام المقبل.
في غضون ذلك، التزمت شركة OpenAI بإنفاق أكثر من تريليون دولار على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وهو رقم مذهل بالنسبة لشركة خاصة غير ربحية، ولكن ربما يكون الأمر الأكثر إثارة للقلق هو الطبيعة الدائرية للعديد من ترتيباتها، حيث تتبادل الاستثمارات والإنفاق بين OpenAI وعدد قليل من عمالقة التكنولوجيا المدرجة في البورصة.
على مر التاريخ، كان الإفراط في الاستثمار سمة شائعة عند حدوث تقدم تكنولوجي من شأنه أن يُحدث تحولاً جذرياً في المجتمع، وفقًا لما ذكره برايان ليفيت، كبير استراتيجيي السوق العالمية في شركة إنفيسكو، مشيراً إلى تطور السكك الحديدية والكهرباء والإنترنت، وقد لا يختلف الوضع هذه المرة.
قال: "قد يتجاوز حجم البنية التحتية في مرحلة ما احتياجات الاقتصاد خلال فترة زمنية قصيرة، لكن هذا لا يعني أن خطوط السكك الحديدية لم تُستكمل أو أن الإنترنت لم يُصبح واقعاً، أليس كذلك؟"
مع ذلك، ومع ارتفاع تقييمات الأسهم تدريجيًا، وتسجيل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مكاسب بنسبة مئوية من رقمين للعام الثالث على التوالي، فمن المنطقي أن يتزايد قلق المستثمرين بشأن حجم المكاسب المتبقية وحجم القيمة السوقية التي قد تُفقد إذا لم يُحقق الذكاء الاصطناعي التوقعات المرجوة، تُمثل شركات مثل إنفيديا، ومايكروسوفت، وألفابت، وأمازون، وبرودكوم، وميتا بلاتفورمز ما يقرب من 30% من مؤشر ستاندرد آند بورز 500، لذا فإن أي انخفاض حاد في أسهم الذكاء الاصطناعي سيؤثر سلبًا على المؤشر.
قال جين جولدمان، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة سيتيرا المالية، والذي لا يعتقد أن أسهم الذكاء الاصطناعي تعاني من فقاعة: "من المرجح أن تنهار الفقاعة في سوق هابطة، ببساطة، لا نتوقع سوقًا هابطة في أي وقت قريب".
كيف تقارن طفرة الذكاء الاصطناعي الحالية بالفقاعات السوقية السابقة؟
السرعة والطول
إحدى الطرق البسيطة لتقييم ما إذا كان الارتفاع التكنولوجي المدفوع بالذكاء الاصطناعي قد تجاوز الحد أو كان سريعًا جدًا هي مقارنته بفترات الصعود السابقة، وبالنظر إلى عشر فقاعات أسهم من مختلف أنحاء العالم منذ عام 1900، فقد استمرت هذه الفقاعات لأكثر من عامين ونصف في المتوسط، مع مكاسب بلغت 244% من أدنى مستوى لها إلى أعلاها، وذلك وفقًا لبحث أجراه مايكل هارتنيت، الاستراتيجي في بنك أوف أمريكا.
تركيز
تُشكل أكبر 10 أسهم في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حاليًا ما يقارب 40% من المؤشر، وهو مستوى تركيز لم يُشهد له مثيل منذ ستينيات القرن الماضي، وقد أدى ذلك إلى عزوف بعض المستثمرين، بمن فيهم إد يارديني، الباحث المخضرم في وول ستريت، الذي صرّح في ديسمبر بأنه لم يعد من المنطقي التوصية بزيادة وزن أسهم التكنولوجيا.
الأساسيات
يميل اكتشاف فقاعات الأصول إلى أن يكون أكثر صعوبة في الوقت الفعلي مقارنة بما بعد حدوثها، لأن الأساسيات عادة ما تكون في صميم النقاش، ويمكن أن تكون المقاييس التي يركز عليها المستثمرون متغيرة، وفقًا للخبير الاقتصادي داريو بيركنز من شركة تي إس لومبارد.
وقال: "من السهل على المتحمسين للتكنولوجيا أن يدعوا أن الوضع مختلف الآن وأن التقييمات الأساسية لن تكون كما كانت من قبل".
التقييمات
إن تقييم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 هو الأعلى على الإطلاق باستثناء أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، على الأقل وفقًا لنسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا، وهو مقياس ابتكره الخبير الاقتصادي روبرت شيلر يقسم سعر السهم على متوسط أرباحه المعدلة حسب التضخم على مدى السنوات العشر الماضية.
يرى المستثمرون المتفائلون أنه على الرغم من ارتفاع تقييمات السوق بفضل التكنولوجيا، إلا أن وتيرة هذا الارتفاع أبطأ بكثير مما كانت عليه في عصر فقاعة الإنترنت، ففي عام 2000، بلغ سعر سهم شركة سيسكو سيستمز أكثر من 200 ضعف أرباحها خلال الاثني عشر شهرًا السابقة، بينما يبلغ سعر سهم إنفيديا اليوم أقل من 50 ضعفًا.
تدقيق المستثمرين
انتشرت نقاشات حول احتمال حدوث فقاعة في سوق الأسهم على مدار العام، لكنها تصاعدت بشكل ملحوظ في شهري نوفمبر وديسمبر وسط تحذيرات من المستثمر مايكل بوري وبنك إنجلترا، ووفقًا لبيانات جمعتها بلومبيرج، فقد ورد مصطلح "فقاعة الذكاء الاصطناعي" في أكثر من 12 ألف خبر خلال شهر نوفمبر، وهو ما يعادل تقريبًا مجموع ما ورد في الأشهر العشرة السابقة.